[이명덕 재정칼럼] 주식시장 최고점과 예측

“미국 증시가 연일 사상 최고치를 경신하는 가운데 상승랠리가 한계점에 임박했다는 경고음이 확산하고 있다. 최근 크레이그 존슨 파이퍼 샌들러 수석 전략가는 CNBC와의 인터뷰에서 미국 증시가 중대 한계점에 도달했다고 설명했다. 미국 증시가 3월에 올해 상승분을 대부분 반납할 가능성이 있다며 S&P 500 지수의 10% 조정 가능성을 지적한 것이다.”

일반 투자자는 주식시장이 상승하면 비싼 값에 투자한 후 증시가 하락할 것 같아 투자하지 못한다. 주식시장이 반대로 하락하거나 폭락하면 무서워서 투자하지 못한다. 그리고 증시가 안정(?)될 때까지 기다린다고 한다. 이 뜻은 물건값이 비싸질 때까지 기다린다는 말과 같다. 이래저래 투자하지 못하는 것이다.

투자자는 친지들은 물론 신문, 방송, 인터넷, 등 모든 미디어에 귀를 기울인다. 앞으로 주식시장의 향방을 알고 싶기 때문이다. 이런 투자자들의 수요에 의해서 소위 전문가라는 사람도 끊임없이 증시 예측을 제시한다. 주식시장 미래는 누구나 예측할 수 있다. 상승할 수도 있고 반대로 내려갈 수도 있기 때문이다. 죽은 시계도 하루에 두 번은 정확하게 맞는다. 이런 주식시장 예측을 잠시 접어두고 과거의 주식시장을 살펴보자.

작년에 주식시장이 경제 침체기로 이어진다는 대부분의 예측을 완전히 무시하고 26% 상승했다. 이런 놀라운 상승이 계속 상승세로 이어질지 아니면 하락세로 가는지 투자자는 궁금한 것이다. 금융위기부터 상승했던 한 해에서 다음 해 역시 상승했던 기록을 보자.

2009, 2010은 각각 25.94%, 14.82% 상승, 2012, 2013, 2014는 각각 15.89%, 32.15%, 13.52% 상승했고 2016, 2017은 11.77%, 21.61% 상승, 그리고 2019, 2020, 2021은 각각 31.21%, 18.02%, 28.47% 상승했다. 과거의 주식시장은 이처럼 어떤 한 해가 상승하면 그다음 해도 상승할 수 있다는 뜻이다.

어떤 한 해 주식시장이 10% 이상 상승했으면 그다음 해에 상승(Positive)할 확률은 70%, 15% 상승했을 때 그다음 해에 70% 상승할 확률, 그리고 한 해 20% 상승했다면 그다음 해는 주식시장이 65% 상승할 확률이 된다.

1995부터 1999년까지 주식시장은 연평균 20%로 높게 상승했지만, 기술주 폭락으로 이어진 것 우리가 기억한다. 그래서 지난 3년간 주식시장이 31% 상승했지만, 투자자는 과거의 기술주 폭락을 염려하는 것이다. 그러나 1987, 1999, 2012, 그리고 2021년 각각 3년 동안에는 각각 100% 상승했던 적도 있다는 사실도 기억해야 한다.

이런 이유로 ‘주식시장 폭락을 준비하거나 폭락을 예측해서 투자하면 주식시장 폭락 자체로 잃는 돈보다 훨씬 더 많은 돈을 손실한다.’고 피델리티 금융회사의 펀드 매니저 피터 린치(Peter Lynch)이 충고한 것이다.

경제가 앞으로 불황기로 이어지지 않는다는 말은 절대 아니다. 개인의 저축은 점점 사라지며 빚은 점차 증가하고 있기 때문이다. 연준의 금리 정책도 불투명하다. 일반 투자자가 기억해야 하는 것은 물가가 상승하는 시점에 똑똑(?)한 사람들이 모여있는 연준에서도 물가 상승이 일시적(transitory)이라고 언급하며 머뭇거렸던 큰 실수를 했다. 이처럼 미래의 예측, 특히 주식시장 예측은 더욱더 어려운 것이다.

미래를 예측하기는 어려우나 과거 주식시장 역사가 큰 흐름은 분명히 보여준다. 어떤 한 해에 10%, 15%, 그리고 20% 상승했다면 그다음 10년간 주식시장 각각 173% 상승, 234% 상승, 그리고 188%로 상승했다. 이런 이유로 주식시장의 성공은 장기투자이며 주식시장에 투자하지 않으면 이런 놀라운 주식시장 혜택을 받지 못하는 것이다.

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